佩蒂股份股票万联证券–风电行业三季报总结与投资策略专题:“碳中和”+“十四五” 风电布局正当时

By | 2020年12月4日

  【研究报告内容摘要】

  多数板块维持高增速,各板块营收净利普增,仅风电场运营板块营收同比下降:选取板块22支股票样本,2020年前三季度全行业营业收入1432.41亿元,同比增长35.81%,归母净利润144亿元,同比增长52.68%。整机商实现营业收入628.77亿元,同比增长61.83%,归母净利润31.97亿元,同比增长52.68%;锻铸件等零部件板块营业收入82.41亿元,同比增长49.24%,归母净利润12.38亿元,同比增长152.09%;风塔板块营业收入117.23亿元,同比增长46.27%,归母净利润16.70亿元,同比增长75.62%;主轴板块营业收入50.67亿元,同比增长41.35%,归母净利润6.77亿元,同比增长107.19%;叶片板块营业收入228.12亿元,同比增长30.12%,归母净利润17.26亿元,同比增长64.70%;风电场运营板块营业收入311.36亿元,同比下降2.60%,实现归母净利润57.21亿元,同比增长6.37%。

  大部分细分板块毛利率和归母净利润率均出现上升,整机商毛利率有所下降:2020前三季度,主轴/风塔/叶片/锻铸件/风电场运营毛利率同比分别上涨3.64/3.84/0.65/5.99/1.88 pct,毛利率上涨的原因主要是抢装行情下,零部件产能趋紧导致价格上涨。整机商毛利率下滑1.75pct,毛利率下滑的主要原因是零部件价格上涨。

  运营商板块分化较为严重,其他板块景气度一致上行:整机商板块分化并不明显,除湘电外,其他整机商营收和利润均实现了100%左右的增长。各零部件板块企业均实现较为高速的增长,整体分化并不明显。但风电场运营板块分化较为明显,中闽能源(600163)今年电站并网规模大幅增加,营收和净利润大增,其他运营商除节能风电(601016)外,都出现了不同幅度的下降,一部分原因是今年整体风资源较往年有一定差距。

  风险因素:风电消纳政策执行情况不及预期;宏观经济形式变化导致融资环境不及预期,影响开发商的装机积极性;补贴发放不及时影响企业现金流,进而影响投资开发节奏。