冠盛股份迈拓股份IPO“卷土重来” 募资合理性存疑

By | 2020年12月4日

曾主动撤回IPO申请的迈拓股份“卷土重来”了。11月30日,迈拓仪表股份有限公司(下称“迈拓股份”)将创业板上会,接受上市委的审核。与前次相比,公司不仅更换了保荐机构,募集资金也发生了大幅的增长。然而,《国际金融报》记者发现,公司猛增的募资需求似乎存在令人疑惑之处。产品趋单一据悉,迈拓股份成立于2002年,公司专业从事智能超声水表和热量表系列产品的研发、生产和销售,产品主要包括智能超声水表类产品和智能超声热表类产品,广泛应用于城市供水、集中供热、消防安全等领域。截至当前,公司控股股东、实际控制人为孙卫国,直接持有公司48.65%股份,并通过南京旺凯间接控制公司5.84%股份,合计控制公司54.49%的股份。值得一提的是,2019年6月,迈拓股份就曾递交了创业板招股说明书,但在同年9月撤回首发申请。上会稿显示,2017年-2019年以及2020年上半年(下称“报告期”),迈拓股份实现的营业收入分别为1.21亿元、1.89亿元、3.14亿元、1.5亿元,净利润分别为0.22亿元、0.73亿元、1.26亿元、0.6亿元。虽然公司报告期内的业绩增长较快,但记者发现,公司产品结构不断趋于单一,来自超声水表的销售收入占总收入的比例分别由2017年的46%增加至2019年的71.7%,销售占比迅速提升。如果将战线拉长,公司2017年的净利润同比大幅下滑了37.08%。2016年-2017年,迈拓股份净利润分别为3456.19万元、2174.7万元。公司解释称,这主要是因为2017年存在股份支付费用1978.2万元,计入当年的非经常性损益。另外,报告期内,迈拓股份享受税收优惠合计1302.42万元、1905.06万元、2920.9万元、1341.19万元,税收优惠对扣除非经常性损益后的税前利润影响比例分别为27.53%、23.21%、21.13%、20.5%。这意味着,公司每年至少有两成净利润来自于税收优惠。应收占比高虽然迈拓股份报告期内的业绩稳定上升,但与其在经营上面获得的现金流净额并不匹配。2017年-2019年以及2020年上半年,迈拓股份经营活动产生的现金流量净额分别为4182.42万元、6080.6万元、8017.62万元和2663.76万元,与同期净利润的比例分别为192.32%、83.60%、63.78%和44.21%。除了2017年,公司其他时间段的经营活动产生的现金流量净额均低于同期净利润。对此,迈拓股份表示,公司销售规模逐年递增,公司营运资金规模相应增加,从而导致经营活动产生的现金流量净额低于净利润金额。但记者发现,这一现象的产生更有可能是因为其存货、贸易应收账款及应收票据的明显增加。上会稿显示,截至报告期各期末,迈拓股份存货账面价值分别为3650.85万元、5414.74万元、8497.94万元、9831.53万元,占流动资产比例分别为18.55%、17.96%、18.15%、20.61%。同时,公司存货周转率分别为1.7次、1.65次、1.77次和1.3次。2017年-2019年,公司的存货周转率低于同行业可比公司平均水平。截至报告期各期末,迈拓股份应收账款余额分别为5502.25万元、6040.73万元、1.4亿元、1.44亿元,占营业收入比重分为45.31%、32.02%、44.59%、95.68%。公司也坦言,随着公司业务规模的扩大,未来如宏观市场环境、项目工程建设进度、客户经营状况等发生重大不利变化,则存在客户无法按期回款的风险,给公司带来相应的损失。募资疑惑本次创业板IPO,迈拓股份拟募集资金9.65亿元,用于超声计量仪表生产基地建设项目、智能计量仪表研发中心建设项目、信息化平台建设项目、营销和技术服务网络建设项目以及补充流动资金项目。其中,超声计量仪表生产基地建设项目、补充流动资金项目的投资金额分别为5.78亿元和2.2亿元,占比分别为59.9%、22.8%,将使用绝大部分募投资金。记者对比前次IPO发现,迈拓股份此次IPO募集金额从5.06亿元增加到了9.65亿元,整体增长91%,超声计量仪表生产基地建设项目、补充流动资金项目的投资金额分别增长148%、83%。对于超声计量仪表生产基地建设项目,迈拓股份指出,本项目的建设将扩大公司智能水表、智能热表产品整体产能和市场份额,提升公司的智能制造水平。具体来看,公司预计项目达产后,户用超声水表年产能增加160万只、户用超声波热量表年产能增加20万只,项目新增产能合计200万只。实际上,报告期内,除了2020年上半年受新冠疫情影响外,公司的产能利用率一直居高不下。公司主要产品超声水表和超声热量表的产能分别为35万只、45万只、70万只、35万只,产能利用率分别为93.14%、106.31%、108.71%、84%。但与此同时,记者注意到,想要补充流动资金的迈拓股份似乎并不缺钱。一方面,2018年-2019年及2020年上半年,迈拓股份均进行了现金分红,分红金额分别为800万元、2800万元、2924.88万元,两年半累计分红6524.88万元。在报告期前的2016年,公司更是大手笔分红了1亿元。另一方面,迈拓股份还将大量的资金用于购买理财产品。上会稿显示,2017年-2019年,迈拓股份投资支付的现金分别为1.84亿元、2.31亿元、1.08亿元,收回投资收到的现金分别为2.34亿元、2.36亿元、1.08亿元,而2020年上半年的收回投资收到的现金和投资支付的现金均达到了5.87亿元。对此,迈拓股份表示,收回投资收到的现金和投资支付的现金,主要是公司利用闲置流动资金购买的银行理财产品。也正因为购买理财产品,公司获得了不少的理财收益。报告期内,公司投资收益分别为146.52万元、152.79万元、20.71万元和263.73万元,主要系公司利用闲置资金购买短期银行理财产品产生的收益。其中,公司在2020年上半年的投资收益超过了之前两年全年的投资收益。这是否意味着,迈拓股份每年至少花1亿元购买银行理财产品,且在2020年上半年购买理财的资金明显大增?更为重要的是,从货币资金余额来看,迈拓股份从2017年年底的9585.33万元增长到了2020年6月末的2.17亿元,增长速度十分迅猛,且公司当前账面的现金余额较为充裕。在此背景下,公司募集资金补充流动资金是否合理?