高能环境股票【观察】优然牧业赴港上市背后 内蒙双雄奶源「头名之争」!

By | 2020年12月5日

  11月29日,港交所披露易显示,伊利(600887-HK)旗下的优然牧业递交了IPO申请书,这意味全球最大奶源牧场将登陆港交所,亦将成为伊利在港股市场另一大上市资产。

  实际上,优然牧业成为最大奶源牧场也就近年的事,而背后的推手亦是伊利。某种层面上讲,优然牧业赴港上市之举的背后,奶源之争。

  优然牧业火速递表背后:奶源之争及内蒙双雄之斗

  伊利推动优然牧业上市早有准备。

  伊利手头掌控著3家规模化牧场企业,即优然牧业、赛科星、中地乳业(01492-HK),奶牛存栏总数约为35万头。在优然牧业未递表之前,伊利三大牧场中,仅有优然牧业并未登陆过资本市场,且股权架构比较清晰,而中地乳业则为港股上市企业,赛科星为新三板企业。

  虽然,优然牧业并未登陆资本市场,但按照2018年收入计,优然牧业却是伊利最主要的上游产业收入来源及主要奶源供应商,亦是伊利整合上游资源棋子。

  2018年,原奶价格结束了长达两年的下降周期,迎来触底反弹。随著原奶价格复苏,经历上轮洗牌之后的大型上游牧场开始走出亏损窘境,而下游乳企为平滑原奶价格成本,开始有意识进行收购上游牧场,整合上游奶源,控制成本。

  到了2019年,乳业各方诸侯对上游牧场资源争夺战开始愈演愈烈,光明乳业(600597-CN)7.51亿拿下江苏辉山部分资产,强化华东、华北地区奶源话语权;新乳业(002946-CN)7.09亿入股现代牧业(01117-HK)9.28%;卫岗乳业投7亿,直接建设牧场。

  在各方诸侯分割上游奶源牧场之际,内蒙伊利及蒙牛双雄同样没闲著,蒙牛(02319-HK)与中鼎牧业联合打造中俄奶业种养加全链条,还3.03亿拿下圣牧高科奶业51%股权。奶源略微趋于弱势的伊利直接来炮大的,于2019年7月份,让优然牧业以22.78亿元吃下赛科星58.36%的股权,借此将优然牧业推到全球第一的奶源的位置。据招股书显示,根据弗若斯特沙利文报告显示,截至2020年6月30日奶牛存栏量计(约28.7万头)及上半年原料奶产量(约75.36万吨)计,优然牧业是全球最大的原料奶提供商。

  值得注意的是,优然牧业虽借赛科星之力超越蒙牛的现代牧业(蒙牛持有 58.15%股权)成为全球第一大奶源,但与后者差距并没有完全拉开。截至2020年6月30日,现代牧业奶牛为约23.59万头,上半年原料奶产量为75万吨。而且,即使促成优然牧业及赛科星成功联婚,但伊利在上游奶源上还逊色于蒙牛。

  据数据显示,蒙牛现阶段奶牛存栏总数约为40万头,外部合作的牧场储备还有10万头左右。因此,在得奶源得天下局势下,蒙牛是优于伊利。

  但是,作为现阶段乳业龙头伊利,岂能容许此景存在。

  在优然牧业递表前夕,于2020年10月3日,伊利又搞出一个震动全球整个奶业的消息,拟23.1亿元吃下新西兰乳业巨头恒天然旗下中国的牧场,目前该笔收购还未完成,据招股书显示,预计2021年上半年完成。

  截至2020年6月30日,恒天然中国牧场拥有六个牧场,奶牛存栏量为5.49万头。伊利优然牧业成功收购恒天然中国牧场,那么总的奶牛存栏量奶牛存栏量将基本与蒙牛奶牛存栏量持平(剔除外部合作)。

  接连吃下赛科星及恒天然中国牧场的优然牧业,依旧不满足,胃口大开。

  据招股书战略一栏显示,第一策略便是扩规模「策略性地持续扩展业务规模,始终保持行业领导地位。」

  此外,据招股书显示,在此次赴港上市筹集资金用途一栏显示,优然牧业未来两年将于内蒙古、山东及河南地区建立五座新的牧场,并为2020年开工建设的三座牧场购买设备。与此同时,未来两年还会从澳大利亚、新西兰等地进口2万头荷斯坦牛(注:荷斯坦牛产奶量较高的奶牛)。对此,不难看出,伊利想要掌握国内奶源的绝对话语权。

  从股权融资角度来看,此次优然牧场赴港上市融资扩规模,很大程度上可以减少伊利在上游资源争夺战中过多资源消耗,并强化了优然牧场自身再融资能力,有利于在长远奶源之战中保持较强核心竞争力。

  优然牧业上市:奶源头名之争,蒙牛要作何回应?

  从2018年原奶价格上涨以来,随著市场对鲜奶需求增加、低温奶的兴起及国产奶粉高端化的驱动下,原奶价格一直居高不下,甚至创出了新高。能最直接最有效平抑成本波动的方式,便是布局上游奶源。而这也是为何今年疫情爆发,奶源争夺战还是愈演愈烈的原因所在。除了上述优然牧业拟收购恒天然中国牧场外,今年奶源的收购还有蒙牛收股圣牧高科奶源剩余49%的股权;新乳业直接以17.11亿元收购夏进乳业全部股权。

  如今,优然牧业上市后募集资金扩规模,势必将奶源争夺战推向最高潮阶段,借此在奶源话语权也会进一步向伊利靠拢。那么,作为伊利老对手蒙牛,是否会效仿伊利呢?

  与伊利一样,蒙牛现阶段拥有3家规模化的牧场企业,分别为现代牧业,富源牧业, 中国圣牧(01432-HK)。其中,富源牧业是未上市的企业。按照2019年奶牛存栏量计,富源牧业(约6万头奶牛存栏量)实力最弱。目前,富源牧业进行大资本运作或整合内部资源的举措还没有。因此,现阶段推动非上市资产上市的可能性较小。

  从国内大型牧场收购情况来看,国内大部分大型牧场伊利及蒙牛基本都有涉足,叠加第二、第三梯队光明乳业、新乳业及三元都参与此波奶源争夺战,目前国内的优质奶源基本被瓜分干净了,留给蒙牛优质奶源牧场收购机遇也很少。因此,面对来势汹汹的伊利,蒙牛要么出海掠夺海外牧场资源,要么自己花大价钱钱新建牧场,以提升上游奶源市场份额。

  此次优然牧业赴港股上市,能否提升伊利在上游的绝对话语权,且看且行吧。

(文章来源:财华社)