603161 【研报掘金】建筑行业迎来较好的宏观发展环境 重点看好低估值蓝筹

By | 2020年12月4日

疫情后出台的多项稳增长政策成效显著,各地重大基建项目的开工、复工力度不断加强,资金投放精准有力,基建累计投资增速回正,从基建主要子行业来看,多个板块投资明显反弹,其中道路运输和铁路运输业反弹最为强劲,基建加码交通先行成效显著,水利建设规模持续提升,水利管理业投资持续提升。从企业层面来看,多家央企和地方国企龙头2020前三季度新签合同额和业绩均同比提升显著,基建集中度有望提升,订单增长助力全年业绩释放。机构指出,整个建筑板块存在较大的投资价值,低估值建筑蓝筹极具性价比,建议积极加配央企龙头。

核心逻辑

1、建筑行业迎来较好的宏观发展环境。2017年以来,随着金融去杠杆力度加强和基建投资增速的放缓,建筑行业迎来了史上最为漫长的调整,2016-2019年建筑装饰行业指数(申万)(801720.SI)分别下跌0.44%、6.26%、29.27%和2.12%,2020年至今下跌0.34%。随着建筑行业的深度调整,建筑业成为低预期、低估值、低配置的“三低”行业。2020年以来,受疫情影响和冲击,中国经济的发展亟需扩大内需,加大投资力度,实现“六稳”和“六保”的政策目标。当前,建筑行业迎来较好的宏观发展环境:1):财政政策更加积极有效,提高财政赤字率,发行抗疫特别国债,加大地方政府专项债发行,中央和地方双管齐下增强政府投资能力。2)货币政策更加灵活适度,降息降准成为政策选项,金融去杠杆政策已经专项,宽松的货币环境和较低的融资成本有助于建筑行业快速发展。3)地方政府的积极主动推出了约50万亿元的投资项目,国家对财政赤字率容忍度的提高,基建投资企稳回升概率较大。

2、政策回暖提升估值空间。尤其是积极的财政政策和相对宽松的货币政策,财政政策增强地方政府项目投资能力,货币政策为行业提供了充裕的低息的流动性,政策回暖提升行业估值空间。

3、新一轮的基建投资将直接改善订单和业绩。行业有望出清,疫情对央企和地方国企的影响相对有限,新一轮的基建投资将直接改善订单和业绩;民营建筑企业的影响较大,尤其是过去较为激进的公司面临业绩压力,预计四季度有望持续好转,全年恢复到正常水平。

4、低估值建筑蓝筹极具性价比,积极加配央企龙头。当前建筑蓝筹基本面持续向上,八大央企2020一季度至三季度新签订单分别同增2%/24%/33%,营收分别同增-7%/19%/23%,归母净利润分别同增-18%/4%/14%,订单、营收与业绩均呈逐季加速趋势,基本面持续上行。今年疫情冲击下建筑行业供给侧加速出清,龙头经营快速恢复,市占率呈提升趋势。中长期看,装配式建筑、EPC模式加速推广有望持续强化龙头竞争优势,建筑蓝筹市占率提升动力充足。当前建筑板块整体市盈率仅9.2倍,与2014年底部基本持平,市净率仅0.96倍,已明显低于2014年底部值。横向对比看,目前板块市盈率/市净率与沪深300市盈率/市净率比值分别仅为0.61/0.59,已处历史最低点,板块估值已极具吸引力。

利好公司

天风证券指出,整个建筑板块存在较大的投资价值。具体来说,子行业龙头中,预制装配行业龙头远大住工、筑友制造科技、钢结构行业龙头精工钢构富煌钢构、设计行业龙头中设集团、城建设计苏交科、装饰行业龙头金螳螂等未来业绩有望保持稳健。同时建筑行业内龙头中,中字头国有企业在基建、建筑工程、地产开发等项目方面的竞争优势也是未来保证企业营收的重要因素,中国铁建、中国建筑、中国建筑国际、中国中铁未来同样值得关注。

中信证券指出,建议把握以下主线:1)推荐装配式产业链龙头,推荐PC构件龙头远大住工,关注钢结构部件龙头鸿路钢构以及钢结构工程龙头精工钢构等;推荐在装配式装修领域有所布局的公装龙头金螳螂,关注亚厦股份;2)推荐积极参与城轨建设,优质运营资产占比相对较高的低估值建筑央企,推荐推出股权激励方案、且地产开发业务在金融审慎监管下行稳致远的中国建筑以及综合性基建央企中国中铁;3)推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林民企,推荐东珠生态、绿茵生态,关注美尚生态等;4)推荐践行精细化管理和“优质客户”战略,在高盈利的同时通过高质量和稳定的交付能力积攒口碑,有望在批量精装修行业较快增长的精装修龙头中天精装

国盛证券指出,当前国内投资增速持续回暖,行业整体景气度延续上行趋势,央企基本面有望持续向上,且市占率呈提升趋势,低估值极具性价比,年底有望迎估值修复,重点推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建。政策持续力推智能建造与建筑工业化态度明确,装配式建筑作为重要实施载体有望加速发展,经历前期明显调整后,装配式优质龙头已具备较强性价比,建议积极加配优质龙头,重点推荐鸿路钢构、精工钢构、金螳螂、亚厦股份、华阳国际、华设集团

安信证券指出,大建筑央企:推荐中国铁建、中国交建;区域基建龙头:推荐安徽建工山东路桥。勘察设计龙头:推荐中设集团苏交科;园林新锐:推荐东珠生态、绿茵生态大千生态

本文内容精选自以下研报:

天风证券《建筑装饰行业:建筑板块此次相对收益可能会持续较长时间》

中信证券《建筑行业:10月交通基建投资延续稳增,“带路”工程新签增速有望修复》

国盛证券《建筑装饰行业周报:重点看好低估值蓝筹,关注制造业工程公司》

安信证券《建筑行业:交通固定投资超全年目标,农村水利建设持续推进》