国内液化石油气价格影响因素

  一、供应端对国内液化石油气价格的影响

  国内LPG资源源于炼厂伴生气,且均以副产品身份被产出,因此炼厂开工情况将显著影响国内LPG资源的整体供给。前文提到LPG资源由原油的一次加工(常减压装置)和多种二次加工(催化裂化等装置)后分馏得到,两者的开工情况都会影响国内LPG的供给量,但由于二次加工的原料基本都来源于一次加工的常减压装置,且二次加工装置较多也较复杂,统计难度较大,目前统计局公布的原油加工量数据也反映的是原油一次加工量,各大资讯网站也会调研山东常减压装置开工率,因此目前可监测和跟踪的也是对国内LPG供给影响最大的就是所有炼化基础的常减压装置生产情况。

值得注意的是,过去部分炼厂由于炼油利润较好,产出的LPG或直接当废气直接燃烧排放,或当成自身装置燃料,提纯和外销量都非常有限,LPG资源并未得到有效利用。随着炼厂各环节利润的不断压缩,已有大型炼厂开始关注副产品的利用效率,LPG的采集和使用率得到提升,LPG产量与原油加工量比值也在逐渐提高,这或将是未来炼厂气LPG潜在的新增供应量。

 
  值得注意的是,过去部分炼厂由于炼油利润较好,产出的LPG或直接当废气直接燃烧排放,或当成自身装置燃料,提纯和外销量都非常有限,LPG资源并未得到有效利用。随着炼厂各环节利润的不断压缩,已有大型炼厂开始关注副产品的利用效率,LPG的采集和使用率得到提升,LPG产量与原油加工量比值也在逐渐提高,这或将是未来炼厂气LPG潜在的新增供应量。

  另外一个可能的潜在新增供应量在油气开采的伴生气环节。查阅资料显示油气开采中伴生LPG资源约占油气资源的1-3%,天然气伴生LPG资源占比略高,部分气田甚至能达到最高约8%的C3、C4烷烃。然而国内伴生气资源仅占总LPG产量的1%,若将原油产量和天然气产量加总计算,伴生气占油气产量比仅有0.14%,光计算天然气产量的话伴生气占比也仅为0.36%,均低于正常产出占比。原因可能是开采过程中的浪费现象。若这些资源被合理利用,占比由当前水平提高至1%,按照2019年的产量,LPG供给量约可增加270万吨,占2019年国内产量的6.53%。若炼厂气LPG或伴生气LPG实现上述潜在的新增供应量,将会导致市场资源变得充裕,价格出现回落。

  除了国内供给影响价格外,国外进口也对价格影响较大。一方面上文提到了进口价格对国内民用气价格产生统计意义上的显著影响,另一方面进口量的大小也将对国内供需产生影响,进而影响到国内价格。目前LPG进口依赖度在30-35%水平,尤其是华东和华南,对LPG进口资源依赖度较高,因此进口资源量的变化优先影响华东和华南的供需情况,由于上述两地为主要资源流出地,再进而影响到内陆及山东地区。

  近两年影响进口量和进口价格的一个重要因素就是中美贸易冲突。全球产量最大的两个地区是中东和美国,且中东产量增速出现疲态,而美国产量增速旺盛。中美贸易摩擦直接限制了中国进口美国LPG资源,与美国签订长协的企业也不得不支付换货费用,最终造成中国的LPG进口价格高于无冲突的邻国日韩的进口价格。从图上可以看出,两者进口价格出现价差起于2018年8月,在2019年9月达到巅峰,与中美贸易冲突节奏基本吻合。

除了政治因素外,影响进口量的主要原因就是进口利润,当进口利润较好情况下企业愿意多做进口可以作为库存储备也可以通过分销赚取进口利润,从而影响边际进口量。由于国外资源基本都是纯气,国内民用气中丙烷占比在20-60%之间,因此将进口纯气按照丙烷丁烷1比1的比例拟合后与民用气比较得到进口利润。从进口利润和进口量关系中可以看到,进口利润对进口量约有1-2个月的提前效应,较高或较低的进口利润确实会造成未来1-2个月进口量的边际变化,但从过去4年情况看,四季度利润和进口量关系相对较弱,一方面年底港口气候变化经常会造成封航影响进口量,因此高利润不一定能带来高进口量,另一方面冬季作为民用气消费最旺的时候即使进口利润较差,企业也可以通过增加分销利润弥补亏损。

 
  除了政治因素外,影响进口量的主要原因就是进口利润,当进口利润较好情况下企业愿意多做进口可以作为库存储备也可以通过分销赚取进口利润,从而影响边际进口量。由于国外资源基本都是纯气,国内民用气中丙烷占比在20-60%之间,因此将进口纯气按照丙烷丁烷1比1的比例拟合后与民用气比较得到进口利润。从进口利润和进口量关系中可以看到,进口利润对进口量约有1-2个月的提前效应,较高或较低的进口利润确实会造成未来1-2个月进口量的边际变化,但从过去4年情况看,四季度利润和进口量关系相对较弱,一方面年底港口气候变化经常会造成封航影响进口量,因此高利润不一定能带来高进口量,另一方面冬季作为民用气消费最旺的时候即使进口利润较差,企业也可以通过增加分销利润弥补亏损。

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